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　　来源：源达

　　投资要点

• 2024Q1电子行业经营表现亮眼，周期复苏趋势明显

　　2024Q1申万电子行业营收同比增长13.99%，在31个申万一级行业中增速位居第二。2024Q1申万电子行业归母净利润同比增长75.20%，在31个申万一级行业中增速位居第一。从2024Q1看，受益下游需求复苏和库存消化，显示面板、消费电子和半导体等行业都有明显复苏迹象。2023年申万电子行业营收同比增长2.98%，在31个申万一级行业中增速位居第十七位。2023年申万电子行业归母净利润同比下降33.90%，在31个申万一级行业中增速位居第二十九位。2023年电子行业经营不佳主要系受下游需求低迷及产能过剩影响。

• 细分板块经营均有改善，关注半导体、消费电子和显示行业

　　从2023&2024Q1电子行业子版块经营情况看，多数板块营收和盈利情况均有明显改善。其中半导体、元件、光学光电子和消费电子板块经营情况改善最为明显。从盈利能力修复情况看，2024Q1数学芯片设计、集成电路封测、面板、光学元件和品牌消费电子子版块的盈利能力提升最为显著。而2024Q1数字芯片设计、集成电路制造和LED板块的经营性现金流量同比增速较为明显。

• 行业基本面表现向好，抓住国产替代和顺周期机遇

　　2024年电子行业有望受益国产替代和顺周期机遇：1）国产替代：半导体产业链自主可控意识不断提高，半导体设备、零部件和半导体材料环节国产化空间远大。国内加快成熟制程扩产力度，相关供应链国产公司有望抓住机遇，推动国产化率快速提升。2）新周期起点：2024年消费电子和面板行业下游需求持续好转，行业库存水平进一步降低，行业有望迎来顺周期起点，带动消费电子、显示面板及元件行业公司增长。

• 投资建议

• 国产替代：1）半导体设备：北方华创、中微公司；2）半导体材料：彤程新材、华懋科技；3）半导体零部件：汉钟精机等。
• 顺周期：1）消费电子：澜起科技、电连技术、乐鑫科技；2）显示面板：京东方A；3）元件：深南电路。

　　风险提示

　　市场复苏不及预期；电子行业竞争格局恶化；中美贸易摩擦加剧；新品推出的市场反响不及预期。

　　一、电子行业：2024Q1经营情况在全行业中表现亮眼

　　2024Q1申万电子行业营收同比增长13.99%，在31个申万一级行业中增速位居第二，增速前三名分别是社会服务、电子和汽车。2024Q1申万电子行业归母净利润同比增长75.20%，在31个申万一级行业中增速位居第一，增速前三名分别是电子、社会服务和公用事业。从2024Q1看，受益下游需求复苏和库存消化，显示面板、消费电子和半导体等行业都有明显复苏迹象。

图1：2024Q1电子行业营收同比增长13.99%	图2：2024Q1电子行业归母净利润同比增长75.20%
资料来源：Wind，源达信息证券研究所	资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　2023年申万电子行业营收同比增长2.98%，在31个申万一级行业中增速位居第十七位，增速前三分别是综合、社会服务和电力设备。2023年申万电子行业归母净利润同比下降33.90%，在31个申万一级行业中增速位居第二十九位，增速前三分别是商贸零售、传媒和交通运输。2023年受下游需求低迷及产能过剩影响，电子行业处于周期下行阶段，行业景气度不佳。

图3：2023年电子行业营收同比增长2.98%	图4：2023年电子行业归母净利润同比下降33.90%
资料来源：Wind，源达信息证券研究所	资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　2024Q1电子行业营收同比增速达13.99%，实现增速同比转正，结束自2023Q1以来的低迷行情。2024Q1电子行业盈利能力出现显著好转，实现同比增长75.20%。自2022Q1以来，电子行业季度归母净利润增速持续为负，2024Q1的增速转正预示行业景气度有望回升。

图5：2024Q1电子行业营收同比增速向上增长	图6：2024Q1电子行业盈利能力显著好转
资料来源：Wind，源达信息证券研究所	资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　二、细分板块经营均有改善，行业估值水平提升

　　从2023&2024Q1电子行业子版块经营情况看，多数板块营收和盈利情况均有明显改善。其中半导体、元件、光学光电子和消费电子板块经营情况改善最为明显。从盈利能力修复情况看，2024Q1数学芯片设计、集成电路封测、面板、光学元件和品牌消费电子子版块的盈利能力提升最为显著。而2024Q1数字芯片设计、集成电路制造和LED板块的经营性现金流量同比增速较为明显。

　　表1：2023&2024Q1电子行业细分板块经营同比情况

板块	细分板块	营收增速（%）	归母净利润增速（%）	经营性现金净流量增速（%）
2024Q1	2023	2024Q1	2023	2024Q1	2023
半导体	半导体	22.83	1.11	52.37	-48.74	47.13	-0.26
分立器件	11.22	6.37	-51.92	-34.45	-106.38	76.63
半导体材料	5.61	-10.09	-40.53	-33.00	-244.34	-32.54
数字芯片设计	31.91	-1.04	223.33	-68.04	102.72	364.61
模拟芯片设计	34.01	6.89	73.62	-92.88	-2.33	649.15
集成电路制造	24.79	-7.14	67.46	-66.42	186.21	-38.37
集成电路封测	20.56	-4.27	159.66	-52.61	26.36	-7.46
半导体设备	37.11	30.17	26.35	30.10	8.30	-628.96
元件	印制电路板	14.67	-4.10	36.69	-29.77	-23.47	-8.19
被动元件	11.41	3.34	15.47	-1.78	-57.06	-3.58
光学光电子	面板	11.73	-1.37	96.49	-980.15	66.35	-6.23
LED	10.80	5.71	25.19	-17.36	737.29	40.38
光学元件	41.93	3.76	201.14	104.31	-10.65	-56.59
消费电子	品牌消费电子	54.77	19.34	89.50	49.01	-97.93	149.63
零部件及组装	11.44	-3.43	43.46	-4.74	-61.74	70.84
电子化学品	电子化学品	13.08	0.26	35.92	-22.25	-6.25	21.05

　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　截至2024年5月7日，申万电子行业PE TTM为54.18倍，行业中位数水平为44.76倍。2023年12月31日申万电子行业PE TTM为46.81倍，受益2024Q1电子行业业绩表现亮眼，行业估值水平迎来持续提升。

　　图7：电子行业 PE TTM情况

　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　三、行业基本面：抓住国产替代及顺周期机遇

　　国产替代：1）半导体产业链自主可控意识不断提高，半导体设备、零部件和半导体材料环节国产化空间远大，并有望受益国内成熟制程扩产，推动国产化率快速提升。建议关注：1）半导体设备：北方华创、中微公司；2）半导体材料：彤程新材、华懋科技；3）半导体零部件：汉钟精机等。

　　晶圆厂产能稳步扩建，助力光刻胶市场增长。根据Semi在2023年Q3的预测，预计2023年全球8寸晶圆厂的产能约为670万片/月，在汽车芯片、工业芯片等行业拉动下，在2026年增长14%至770万片/月的产能。此外Semi在2023年Q1预测2023年全球12英寸晶圆厂产能约为730万片/月，并在2026年增长至960万片/月。

图8：2023年全球8寸晶圆厂产能预计为670万片/月	图9：2023年全球12英寸晶圆厂产能预计为730万片/月
资料来源：Semi，源达信息证券研究所	资料来源：Semi，源达信息证券研究所

　　中国大陆大力推动成熟制程扩产，利好光刻胶国产化。受美日荷联动对华半导体设备进口制裁影响，中国大陆先进制程扩产受阻。根据TrendForce数据，2021年全球晶圆出货量中成熟制程占比为86%，销售额占76%。成熟制程芯片主要有驱动芯片、CIS/ISP、功率器件等，在显示面板、消费电子、5G、汽车和工业领域应用广泛。国内大力推动成熟制程产能扩产，提高国产芯片比例。根据TrendForce在2023年12月的预测，2023-2027年中国大陆的成熟制程产能占比将由31%增长至39%。

图10：2023-2027年先进制程产能分布的变化趋势	图11：2023-2027年成熟制程产能分布的变化趋势
资料来源：TrendForce，源达信息证券研究所	资料来源：TrendForce，源达信息证券研究所

　　新周期起点：2024年消费电子和面板行业下游需求持续好转，行业库存水平进一步降低，行业有望迎来顺周期起点，带动消费电子、显示面板及元件行业公司增长。建议关注：1）消费电子：澜起科技、电连技术、乐鑫科技；2）显示面板：京东方A；3）元件：深南电路。

　　2024Q1全球智能手机出货量达2.95亿部，实现同比增长9.7%。全球智能手机市场已保持了2023Q4和2024Q1两个季度的复苏趋势，系新兴市场需求激增及第一季度新产品的推动。非洲、中东、中拉丁美洲和中东欧地区业绩依然保持强劲趋势。北美和西欧市场出现下滑。亚太地区中印度和东南亚国家出现反弹，中国企稳并在2024Q1开始一定增长。

　　图12：全球智能手机季度销量情况（亿部）

　　资料来源：Tech Insights，源达信息证券研究所

　　四、附表

　　表2：电子行业重点公司2023&2024Q1经营情况（亿元）

公司名称	2024Q1	2023
营收	同比（%）	归母净利润	同比（%）	营收	同比（%）	归母净利润	同比（%）	经营现金净流量	同比（%）
中微公司	16.1	31.2	2.5	-9.5	62.6	32.1	17.9	52.7	-9.8	-258.2
工业富联	1186.9	12.1	41.8	33.8	4763.4	-6.9	210.4	4.8	430.8	180.4
中芯国际	0.0	0.0	0.0	0.0	452.5	-8.6	48.2	-60.3	230.5	-37.0
立讯精密	524.1	4.9	24.7	22.5	2319.1	8.4	109.5	19.5	276.1	116.9
海光信息	15.9	37.1	2.9	20.5	60.1	17.3	12.6	57.2	8.1	1981.2
北方华创	58.6	51.4	11.3	90.4	220.8	50.3	39.0	65.7	23.7	424.9
京东方A	458.9	20.8	9.8	297.8	1745.4	-2.2	25.5	-66.2	383.0	-11.0
韦尔股份	56.4	30.2	5.6	180.5	210.2	4.7	5.6	-43.9	75.4	478.1
传音控股	174.4	88.1	16.3	210.3	622.9	33.7	55.4	122.9	118.9	500.7
中微公司	16.1	31.2	2.5	-9.5	62.6	32.1	17.9	52.7	-9.8	-258.2
TCL科技	399.5	1.2	2.4	143.7	1744.5	4.7	22.1	747.6	253.1	37.4
电连技术	10.4	68.8	1.6	244.4	31.3	5.4	3.6	-19.6	3.2	-0.6
蓝思科技	155.0	57.5	3.1	379.0	544.9	16.7	30.2	23.4	93.0	1.3
乐鑫科技	3.9	21.7	0.5	73.4	14.3	12.7	1.4	40.0	3.0	324.3
三安光电	35.6	22.3	1.2	-44.4	140.5	6.3	3.7	-46.5	39.8	397.2
沪电股份	25.8	38.3	5.1	157.0	89.4	7.2	15.1	11.1	22.4	43.3
澜起科技	7.4	75.7	2.2	1032.9	22.9	-37.8	4.5	-65.3	7.3	6.2
兆易创新	16.3	21.3	2.0	36.5	57.6	-29.1	1.6	-92.2	11.9	25.0
歌尔股份	193.1	-19.9	3.8	257.5	985.7	-6.0	10.9	-37.8	81.5	-2.0

　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　五、风险提示

　　市场复苏不及预期；

　　电子行业竞争格局恶化；

　　中美贸易摩擦加剧；

　　新品推出的市场反响不及预期。

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