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几个月前，医美概念是市场的“当红辣子鸡”，没有一手医美股票都不好意思说自己是炒股的。现在炒作热情过了，医美股都跌了不少。

一谈到朗姿股份，不少股民都有印象。从去年6月份开始，医美概念升温，朗姿股份股价从7元附近起步，一路涨到了71.3元，涨幅达到900%，成为医美大牛股。疯狂过后，就是一地鸡毛。

9月27日，国家广电总局发文，要求停止播出“美容贷”及类似广告，半路出家杀入医美的朗姿股份昨日自是盘中跌停。

本来今天其他医美股都有所反弹，但是好巧不巧的是纺织服装股又集体下跌。因恶劣的天气和航运问题阻碍了供应，美国棉花期货价格自2011年来首次突破1美元/磅大关，全球服装成本或面临上升。

由于需求旺盛，加上疫情引发的供应中断和物流成本高企，棉价今年累计飙升28％。棉价的大幅上涨意味着服装成本将上升，而布局了服装+医美两大块业务的朗姿和昨日一样盘中跌停报26.97元。仅3个月的时间，其股价从最高已跌去61%，市值跌没了近200亿元。

要知道朗姿股份自此前减持风波后，便风光不再。有股民大呼被坑，也有机构给出增持评级，继续看好朗姿卡位及长期发展空间。众说纷纭之中，朗姿股份究竟成色几何？

朗姿股份于2000年成立于北京，同年第一家朗姿品牌店铺在北京开业，于2011年在深交所上市，成为A股第一家高端女装品牌。

2016年朗姿大胆尝试跨界医美，先后通过战略投资韩国医疗美容服务集团DMG、收购控股“米兰柏羽”“晶肤医美”两大国内医美品牌及其旗下6家医疗美容机构。目前拥有22家医疗美容机构，包括医院4家、门诊或诊所18家。

2021年半年报显示，朗姿股份实现营业收入17.89亿元，同比增长45.6%；归母净利润9331.69万元，同比增长3343.58%；扣非净利润8774.91万元，同比增长878.82%。

看似高增长的业绩，实则因为去年同期基数过低。若排除去年疫情影响，企业净利润大幅下降不具参考性，相比2019年同期，归母净利润仅从8912.53万元增长至9331.69万元，仅实现4.70%的微增。中报发布后，当日朗姿股价收盘大跌4.26%，看来市场投资者也不为所谓“高增长”买账。

再看朗姿股份三大业务占比：时尚女装2021年上半年收入8.31亿元，同比增长60.55%，占营收46.46%；绿色婴童收入4.07亿元，同比增长21.86%，占营收22.77%；而万众瞩目的医疗美容业务，收入5.31亿元，同比增长49.85%，占营收29.67%。

可以看出，朗姿股份传统的女装业务依然占据主要位置，但医美带来的营收占比在逐年稳步提升，从28.83%上涨到29.67%。

不过，朗姿股份医美业务的毛利率为52.12%，在三大业务中垫底，并且相比去年同比下降了0.89%。

要知道，朗姿股份所处中游医美服务市场参与者众多，竞争激烈，存在大量的中小型机构和非正规机构，因此中游的竞争格局高度分散，对上下游的议价能力较弱，获客成本较高。

高度分散的竞争格局和高企的推广销售费用，医美业务是否能改变朗姿股份业绩颓势，还有待进一步认证。

从最初开始，朗姿股份杀入医美，靠的就是“买买买”，“米兰柏羽”“高一生”“晶肤医美”三大品牌均通过并购得来。这也让其商誉在2021年6月达到6.3亿元。

随着医美赛道火热，颜值经济崛起，朗姿股份猛踩油门，在一年内先后设立了三支医美并购基金，基金整体规模达11.53亿元，来收购和孵化医美标的，推动业务规模的提升。

9月26日又双叒加码，公告称公司拟以自有资金3亿元人民币，作为有限合伙人出资设立医美股权并购基金，此次基金规模为6.01亿元。

从这里也可看出，公司逐渐把精力放在与主业赛道完全不同的医美产业，寻求多样化突破，是否也说明公司有意向开始主攻医美赛道呢？

但是，从半年报来看，朗姿股份扩张加速的同时，利润也在逐渐被新机构蚕食。报告期内，其老机构的销售净利率为12.58%，而运营时间在三年以下的次新机构与新设机构还在亏损，销售净利率分别为-3.52%与-53.07%，相较上年同期有明显下滑。

这对朗姿股份现金流亦有影响。由于加速扩张，对外购买、人才引入开支增加，2021上半年，其经营活动产生的现金流量净额同比下降9.76%，约为2.15亿元。

在医美行业并购整合、合法合规渐成大势的情况下，像朗姿股份这样的公司并不罕见。在很长一段时间内，行业处于野蛮生长，乱象频发的状态。据中国消费者协会官网数据，2015年到2020年，全国消协组织收到医美行业投诉从483件增长到7233件，5年间投诉量增长近14倍。

要知道此前，朗姿旗下的四川米兰柏羽医学美容医院也曾因肖像权纠纷与医疗损害责任纠纷被起诉，后达成调解；2019年，又因医疗损害责任纠纷被立案。

今年，医美行业被带上监管“紧箍咒”。6月，国家卫健委等八部委联合发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》，决定于2021年6月至12月联合开展打击非法医疗美容服务专项整治工作。8月，上交所、深交所从资金端整顿行业，联手“封杀”医美贷，要求在交易所挂牌的部分消费金融资产证券化产品，入池基础资产中不得有“医美贷”。

这样一系列组合拳让“高烧不退”的医美板块终于开始降温。

总结来看，作为黄金赛道的跨界玩家，朗姿股份靠“买买买”入局，医美业务的营收占比在逐年上升，毛利率在50%以上，表现尚可。

但是，从长远来看，朗姿股份利润空间有限，一方面，在整个行业，其布局的医美机构处于中下游，净利率远不及中上游原材料及耗材企业，且市场格局分散，连锁头部机构所占份额极小；另一方面，聚焦朗姿股份自身，目前其仍保持激进扩张姿态，以顺应激烈的市场竞争，但医疗机构属于重资产，投入大、周期长，新机构多处于亏损状态。

而回归股市来说，朗姿此前已经享受到了医美赛道的高溢价。随着医美板块日趋冷静，朗姿股份也将回归合理估值区间。

本文源自格隆汇